一、资产负债表
1.1资产负债表（企业运营的根本）：
负债和股东权益显示的是公司是如何筹集资金的； 资产所显示的是公司将这些资金投资于何处。
1.2资产负债表中所有资产均是按照历史成本计量，因此有价证券以及股权投资的涨跌均需要考虑当前的价值；必须关注应收账款、应收票据以及存货转化为现金的能力；固定资产可理解为企业未来需要摊提的费用。 1.3区分企业的三类资产：
（1）具有实际账面价值的资产：现金、存款、有价证券等现金等价物； （2）账面价值不确定的资产：应收账款、应收票据、存货等可能变为不良债券或不良库存；
（3）需要分期摊提的资产：固定资产和递延资产等（土地资产除外）。 1.4公司的负债分类看待：
所有的借贷：应付账款、应付票据、欠款、公司债务等
应计负债与利润递延：预备金和预收收益两种，预备金是公司为了应对将来可能出现的损失所预留的应对资金（呆账、退休准备、裁员准备金等）；预收收益（预收地租、奖金准备等）已经收取对方费用但是并未提供相应服务，这部分收益必须递延至服务到位时才被认定。缺少这些对公司将来运营产生不良影响。
二、损益表
2.1总收入是损益表基础，营业毛利润是获利之根本；
营业净利润是营业毛利润扣除销售成本和管理费用后的部分，反映公司主营业务赚取的利润总额，可以作为同行业企业比较的标准。（也是公司最有可能做账以虚高利润的部分）
2.2经常利益=营业净利润加上或减去营业外损益，如股票投资收入、利息收入或支出等等。是预测下期业绩的重要指标。
2.3税前利润与税后净利润：税前纯益是制作财务报表时突然发生的收益或损失如会计制度变更等，对公司盈利只是暂时性影响。 税前纯益=经常利润+非常收益（或-非常损失）
三、现金流量表
3.1现金流量表展示了现金在期初和期末金额出现差异的原因。 3.2现金流包括：营业现金流、投资现金流、融资现金流
3.3营业现金流：是企业从主营业务中赚取的现金数量。通常营业现金流随着企业营业利润增加而增长。
3.4投资现金流：体现公司为了未来发展，将现金投资于何处。企业为日后发展进行投资，通常投资于设备（自我投资）以及并购（投资于其他公司）等，留意投资方向，通常为负数。
3.5融资现金流：企业借贷多少资金、以及偿还多少资金。借入资金增加融资现
金流量，偿还债务则现金流出。
3.6根据现金流量动向评价企业的成长性：任何企业只要推动投资方案，营业额与获利就能在某种程度上得到增长。因此单凭账面获利信息不足以判断企业的真是成长性。
关键是主要投资现金流的来源。理想状态是投资现金流在营业现金流的收益范围之内，如果无法满足那么企业必须通过融资以满足投资所需现金。 企业利用营业现金流量维持主业增长，支付现金流量，是一种最好状态，同时股东能得到比较好的红利收入。但是如果企业靠融资现金流供给投资现金流量，那么获利的现金必须偿还给银行或新股东，股东获得相应红利会受到一定影响。
四、三大财务报表之间的关系
4.1三大财务报表会计联系（转化为会计术语）： 资产负债表 商业用语 借方 贷方 筹借资金 列出现金与负债或股东 存款 权益增加 损益表 现金流量表 融资现金流量做正向调整 投资现金流量做负向调整 现金减少；流以资金形式动资产或固 进行投资 定资产增加 用高于进货应收账款增 价格的价格加 赊账售出 流动资产或固定资产减为售出产品少了一部分，或服务提前需要折旧与 提列相对的摊提与该笔成本 营业额对应部分资产转化为费用 资产净额增加的金额与 提高利润 营业利润相同（资本增加获利部分） 应收账款减以现金回收少，现金与存 的应收账款 款增加 返还借款或负债或股东支付股票红 权益减少 利 营业收入增营业现金流加 做负向调整 产生营业成本、销售费用营业现金流以及一般管做正向调整 理费用 总营业收入减去营业成本与销售管 理费用（营业净利润） 营业现金流做正向调整 融资现金流做负向调整 4.2会计利益与现金利益的区别：会计利益以权责发生基础制来计量，是未来利益的概略值。
基于权责发生基础制，企业本期支付的费用未必会全部列入本期的支出中，而本期已经收取的资金也可能不会全部认列为收入（如预收客户订金，但尚未为其提供服务，则不能认列为本期收入）。
4.3利用权责基础制制造获利最基本方法是：在会计准则允许范围内，最大限度提前计算收入，并尽量延迟计算支付费用的时间。提前认列收入是企业在向“未来”借钱“获利”可称之为“预借获利”。如此下去企业终有一天必须对外公布大幅度向下修正财务或者更换会计准则等等。
4.4营业收入正常的企业通常具备的两个特征（如果缺少这样两个特征盈利值得怀疑）：
（1）不仅账面获利有所增长，现金亦会随之增加； （2）资产运用更具效率性。
4.5通过权责发生额验证获利本质：对比损益表与现金流量表
通常营业收入与现金额度存在一定关系，因此可以比较现金利益与会计利益之间的差异。会计利益与现金利益之间的差额称为权责发生额。权责发生额越高表明企业利润性质越有问题。
权责发生额=会计利益（税后纯益+非常损失-非常利益）-现金利益（营业现金流）
权责发生额过高则表示企业在账面上计入了过多尚未转化为现金的获利（如已计入收入但并未收到现金）。由于这些获利将来能否转化为现金存在不确定性，因此需要特别注意。如果营业收入未发生太大变化，但获利有所增加，营业现金流量却在减少；或者获利额度呈现持续增长状态，而营业现金流量却停滞不前，需要对企业获利特别关注。
4.6根据资产收益率判断企业获利的本质：对比损益表与资产负债表
通常公司盈利增长越快，成长性越高，其资产利用效率也越高。因此可以通 过公司利用资产的效率检验获利本质。
资产收益率=税前存益/总资产，如果资产收益率持续下降需多加关注； 资产收益率下降的三种表现：
（1）税前纯益未变，资产总额持续增加； （2）资产总额未变，税前纯益在减少； （3）资产总额增加，税前纯益减少。
通常情况下，资产收益率介于3%-15%（我国的具体情况如何？），如果略有
变化则无需在意。
4.7总结：在探究获利本质时，首先将损益表与现金流量表进行比较，核查现金流入与流出是否具有特别含义（检验权责发生额）；然后将损益表与资产负债表比较，查看资产收益率是否递减（ROE）。
五、辨别虚増获利
5.1会计操作虚增利润的三种基本类型（有上至下，越来越难）： （1）借助损益表虚增获利； （2）利用资产负债表虚增获利； （3）通过合并报表虚增获利。
5.2利用损益表虚增获利：会计操作基本技巧
最大限度提前认列获利：设法增加本期营业额（熟悉客户购买产品但是并未点检、或者给予折扣等；将尚未提供服务的既得款项拉入本期营业额；关系密切的伙伴彼此进行互助交易，“购买对方产品”以虚增营业额。）
如果提前认列收益，损益表中的税前纯益会等量增加，而资产负债表中的应收账款会等额增加，于是现金流量表中的现金流量会减少。（疑问：提前认列的收益增加了应收账款，将对负债栏各项有何影响？） 最大限度延迟认列支出费用：递延认列当前费用或者递延本应认列的费用（人工费用等资产化；资产摊提或折旧时间拉长；资产减损不计提；不认列足额准备金如呆坏账准备金、维修准备金不计提）。延迟认列费用不会引起现金流量的变化，因此通常会增加权责发生额。 5.3利用资产负债表虚增获利：
设法使资产增加：资产膨胀法（或者资产重估）制造获利，通过资产膨胀法增加的利益并不能增加营业现金流量，只会引起权责发生额增加。 资产膨胀方式：
（1）售出账外利益范畴的股票、土地，从而制造获利； （2）售出账外利益范畴的土地、建筑物，再进行回租；
（3）利用并购、重组等重新评估固定资产，使认列收益或费用有利于自身。 设法避免认列负债：对现金流量表不会产生影响。
（1）不认列准备金；如企业对外有债务担保，公司为连带债务计提准备金。 （2）将以往计提准备金挪作他用。对营业额增长而准备金却在减少的企业要特别注意。
5.4利用合并报表增加利润：
两家公司报表合并之后，营业收入和营业利润会自然呈现大幅增长。
通过合并财务报表增加获利方法多样，常见的三种：
（1）收购市值低于自家公司的企业，然后最大限度延长商誉摊提期限； 在分析公司时，一定要分情况研究并购事件：如果因企业发展需要，并购以
扩充自身的设施，增强实力，值得赞同；如果为了拉升营业额和获利，这样的并购值得怀疑，意义不大。
并购获得的收益与企业自然成长获得收益要区别对待。 如果是高价并购，高出部分将以商誉方式认列在无形资产项目，成为未来需
要摊提的费用。
如果企业推行并购案，需重点关注营业现金流量和投资现金流量。
（2）将子公司部分股票高价售出给第三方，借助股权变动损益虚增获利（股
权公允价值变动收益）；
（3）操纵不属合并报表范畴的投资事业单位，并将部分资产转嫁给投资事业
单位，然后重新进行资产评估（达到转移不良资产的目的，通常表现为虚假交易）。
六、分析企业的四大步骤
6.1准备一份财务报表
本期与前期的财务报表一份；同领域其他两家企业财务报表。制作损益对照表，并列出行业平均值。将目标企业与行业平均值作对比。 6.2建立对业界和企业的初步印象
企业发展前景，是否属于特许行业；是否具有规模效益。
6.3解读财务报表
营业收入、营业净利润、税前纯益的成长状态；资产收益率；商誉； 营业净利润、营业现金流、投资现金流是否平衡； 非常收益与非常损失（项目与金额数量）；公司有效税率。 6.4判断是否具有投资价值
市场评价与自身评价，给出投资判断矩阵。
七、以证券分析师视角分析财报
7.1通过财务数据间的比例分析数据
证券分析师的任务：分析公司的经营环境、成长状况以及潜在风险等因素。 通常，企业运营成熟后各项财务指标之间存在一种特定比例关系。 （1）运营资金：不同产业，营运资金不同。
运营资金=库存+应收账款+应收票据-应付账款-应付票据
运营资金与营业现金流变化息息相关。产业性质不同对营运资金的需求
大不相同。通常，营业额保持持续增长状态的企业，其营业现金流若呈现负数，则会一直处于负数状态；同理，如果营业现金流量呈正数，则会一直为正数状态。
（2）成长型企业营业现金流量特点：
营业现金流量：随营运资金数额发生变化，呈现正数或负数状态； 投资现金流量：用于投资设备，现金流呈负数状态； 融资现金流量：前景好，通常呈正数状态。 通常，运营资金上涨会拉动资产增长，特别是流动资产不断上升的企业，
营业现金流量将呈负数增长状态。
7.2营业利润率与边际营业利润
通过营业利润判断企业所处处行业的周期性状况。当企业处于规模利益时，营业净利润增长幅度高于营业收入。
边际利润增长幅度大于营业成本增长幅度，营业边际利润等于营业收入增加部分减去费用增加部分。
7.3营业现金流量与税前利润之间的合理比例
营业现金流量=税前利润+（非常利润-非常损失）+折旧费用+（-存货增加-应收账款及应收票据增加金额+应付账款及应付票据增加金额）+公司所得税 通常，如果折旧费用较低，营业现金流量为营业净利润60%左右；如果折旧费用较高，营业现金流量则达到净利润的120%左右。（需要同步更新）所以通过对比营业现金流量与净利润对比企业盈利的质量。 7.4分析财务报表常用的7项指标：
资产总额、营业收入、营业净利润、税前纯益、营业现金流量、投资现金流量、融资现金流量。通过对指标间的比例进行分析，对公司有一个初步印象。 7.5财务报表首页查阅重点：
（1）会计处理方式是否改变（比较不同时期收益的基础）； （2）营业现金流量是否持续增长；
（3）营业现金流量与投资现金流量对比（投资是否在能力范围之内）； （4）营业现金流量占营业净利润比例是否在某个范围（60%-120%）之间； （5）资产收益率是否持续增长（寻找资产收益率下降的原因）；
（6）营业收入、营业净利润、税前纯益增长比例是否一致（通常利润增长率
高于收入增长率，企业一般存在规模效应）；
（7）营业现金流量与营业净利润成长比率是否合理（注意应收票据、应收账
款与存货变化）；
（8）企业预估下期业绩是否合理（将企业利润率与行业利润率相比较）？ 7.6不同企业盈利预测方式不同
处于特许行业的公司如燃气、电力、通信等在预测盈利时通常趋于保守，有可能压低盈利预测；而需要募集资金的企业通常高估下期业绩。
对于有详细的数据和分析、不避谈公司面临风险以及公司将采取什么样的措施的企业给与重点关注，给予公司一定的可信度。
八、以会计师视角分析财务报表
8.1检验资产负债表：
（1）应收账款与应收票据的额度变化； （2）库存资产变化；
（3）递延所得税资产额度的大小； （4）有形资产额度，以及计提方式； （5）商誉额度大小及计提方式；
（6）是否有递延资产项目，以及规模大小。
如果资产大幅增加源于应收账款、应收票据及存货等流动资产，或者递延的有形资产与无形资产时，就必须对企业获利的本质进行检验。 8.2应收账款与应收票据
一个营业收入自然增长企业，其应收账款与应收票据额度通常会有所增长。如果企业盈利在现金流量上没有体现，那么应收票据和应收账款通常会大幅增加。应收票据与应收账款规模增加的检验方式：
（应收账款+应收票据）/（营业收入）*报告期月跨度
用来检验营业额中多出了几个月的应收票据和应收账款。再与往期以及其他企业作对比。
8.3企业存货变化状况
（1）为避免缺货而进行的库存；
（2）为压低营业成本而增加库存资产；企业进货越大通常进货价格越低，可
以压缩本期营业成本。但是容易造成不良库存的增加，库存资产存在减值风险。
8.4递延所得税资产
递延所得税资产指已近以税金名义进行认列，但是并未费用化的资金。 递延所得税负责指虽然以税金名义进行了费用认列，但是尚未支付的资金。 企业递延所得税资产或负责较多原因通常是避税需要。 8.5有形资产与无形资产
主要注意计提方式及计提方式的变化，对不同行业以及不同性质的固定资产计提方式有所了解。资产是将来必须费用化的，因此计提方式对利润的有较大影响。折旧方式多样以及主观性较强，商誉等因素计提又较为复杂，需要进一步深入研究。 8.6递延资产
递延资产是当期不能全部计提的损益，应在日后定期计提，主要包括设备租赁费、固定资产改良费、固定资产维修费、职工培训费、样品费用等等。
递延资产额度越大意味着延迟计提的费用将越多。费用资产化的一种方式。 8.7检验资产负债表中的负债项目 重点关注以下两点：
（1） 准备金和预收收益额度及变化；
（2） 企业是否发行了公司债券，特别是可转换的公司债券。 8.8准备金和预收收益
准备金与预收收益虽然均为负债，但是并非公司金钱债务。准本金是公司为了预防将来极可能发生的损失而事先储备的费用，预收收益是企业暂存的未来营业额。
通常，准备金与预收收益会随着企业营业额增加而增加。对准备金减少的企业多加注意，企业有可能通过挪用准本金降低费用，虚增获利，也可能利用这两项储存获利。
如果企业准本金大幅度减少，那么企业将来将面临较大的风险。
如果企业的业务以长期契约为主如软件开发、维护业等，企业的预收收益通常比较大，对此类企业预收收益变化多加注意。企业有可能通过提前认列预收收益将其作为本期营业额以增加获利。 8.9公司发行债券或者可转换债券情况
公司债是企业必须承担的义务，但是却不用担保，为了顺利发行债券，企业有可能虚增获利。企业发行可转换债券后，转换成普通股时，转换价易受企业左右，为促使投资者将债券转换为普通股，企业有拉升股价的激励。 8.10股东权益检验重点
（1）企业留存的盈余、资本与资本公积金比例；
资本额（股本）与资本公积金均是企业从股东处筹集的资金（与公司筹
借资金有关），而保留盈余则是储存以往的利润。通常，企业主营业务增长，保留盈余所占比例会逐渐增加。
（2）尚未实现的重估增值在股东权益中所占比例（土地、有价证券等帐外资
产重估对公司利润贡献，规模过大需要警惕）；
（3）优先认股权计提规模（规模过大需注意道德风险）； （4）少数股权所占比例大小。
公司并购其他企业将其作为子公司，子公司不属于母公司的那一部分股
权便是少数股权。不断推行并购的企业，少数股权通常会越积越多。
8.11检验损益表重点栏目：
（1）将目标企业营业净利润与同行业企业相比（成熟行业利润率通常比较稳
定，同时关注费用的变化）；
（2）非常利益与非常损失计提项目数量（通常3左右）、金额规模；
（3）企业所得税率（企业虚报获利越多，损益表上呈现的所得税税率越低）。 8.12现金流量表检验重点：
（1）与营业收入和营业净利润相比，营业现金流量比例合理性； （2）投资现金流量用途；
（3）融资现金流量呈正数状态还是负数状态。 8.13其他
（1）会计期内是否出现变更项目，如变更固定资产计提年限等； （2）折旧与存货的评估标准（通过变更折旧年限调节利润等）； （3）企业担保、诉讼、或有负债等等问题；
九、总结
在进行投资之前，首先要判断的是企业盈利的真实性以及利润质量，然后对比市场对目标企业的评价。
如果企业利润货真价实，市场评价（市盈率）也较高，股价相对较高，此类公司股价上升空间比较有限，如果受到一时负面消息刺激（对公司的经营不会产生较大影响），那么买入可以获得一定的额外收益。此类公司股价升值空间小，容易受到行业竞争结构变化影响（股价下行风险很大）。所以要分析公司所处的经营环境和行业结构，更多的是关注公司以外的变化对公司造成的影响。
企业盈利真实，市场评价较低，此类公司股价比较低，一旦有利好刺激，股价将大幅上升，适合长线投资。
如果企业财务上存在诸多疑点，虚增利润，那么这样的企业内部管理通常也不会完善，企业内部可能隐藏着其他重大风险。如果市场评价较高，那么只可做短差，中线持有也会存在很大风险。如果市场评价低，那更不该买入此类企业股票。
企业利润造价目的很可能是内部管理问题严重，或者是外部经营形势严峻。通过虚增获利来获得更多的融资机会。
企业提供的信息不可全信，通常，对于企业有利的信息会被放大，而不利信息缄口不提或轻描淡写。
努力做出独立判断，最后对目标公司持续跟踪，以验证自己的判断！！
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