评估技术在企业价值评估中的应用

企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。 根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项资产评估有着很大的不同，它是建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体来评估企业价值的评估活动。

这里的企业整体价值是指由全部股东投入的资产创造的价值，本质上是企业作为一个独立的法人实体在一系列的经济合同与各种契约中蕴含的权益，其属性与会计报表上反映的资产与负债相减后净资产的帐面价值是不相同的。

一、范围

（一）企业价值评估的一般范围

一般范围即企业的资产范围。这是从法的角度界定企业评估的资产范围。从产权的角度，企业评估的范围应该是企业的全部资产。

(二）企业价值评估的具体范围

在界定企业价值评估具体范围是应注意的问题：

首先，对于评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估的资产范围。

其次，在产权界定范围内，若企业中明显存在着生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能与整个企业的总体功能不一致，并企业可以分离，按照效用原则应提醒委托方进行企业资产重组，重新界定企业评估的具体范围，以避免造成委托人的权益损失。

再次，资产重组是形成和界定企业价值评估具体范围的重要途径。 资产重组对资产评估的影响主要有以下几种情况： 1、资产范围的变化。 2、资产负债结构的变化。 3、收益水平的变化 三.企业价值评估的类型

企业价值评估是为企业的交易（全部股权的交易、部分股权的交易等）提供价值参考，因此其价值类型在一般情况下应该是市场价值（交换价值）。而不应该是其他价值（非市场价值）。当然企业价值评估还有其他目的，有可能需要评估其他价值，如清算价值、控股权溢价等。

企业价值评估中的价值类型也划分市场价值和非市场价值两类。 (一)市场价值

企业价值评估中的市场价值是指企业在评估基准日公开市场上正常使用状态下最有可能实现的交换价值的估计数额。评估企业的市场价值所使用的信息数据都应来源于市场。

(二)非市场价值

企业价值评估中的非市场价值是一系列不符合市场价值定义的价值类型的总称

或集合，主要有投资价值、持续经营价值、保险价值 、清算价值等。

(1).投资价值

是指企业对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。如企业并购中的被评估企业对于特定收购方的收购价值；关联交易中的企业交易价值；企业改制中的管理层收购价值等。企业的投资价值可能等于企业的市场价值，也可能高于或低于企业的市场价值。

(2).保险价值

是指根据企业的保险合同或协议中规定的价值定义确定的价值。 (3).持续经营价值

是指被评估企业按照评估基准日时的用途、经营方式、管理模式等继续经营下去所能实现的预期收益（现金流量）的折现值。企业的持续经营价值是一个整体的价值概念，是相对于被评估企业自身既定的经营方向、经营方式、管理模式等能产生的现金流量和获利能力的整体价值。由于企业的各个组成部分对企业的整体价值都有相应的贡献，企业持续经营价值可以按企业各个组成部分资产的相应贡献分配给企业的各个组成部分资产，即构成企业各个部分资产的在用价值。企业的持续经营价值可能等于企业的市场价值，也低于企业的市场价值。

(4).清算价值

是指企业处于清算、迫售、快速变现等非正常市场条件下所具有的价值。从数量上看，企业的清算价值是指企业停止经营，变卖所有的资产减去所有负债后的现金余额。这时企业价值应是其构成要素资产的可变现价值。 企业价值评估到底是评估一个企业在持续经营条件下的价值，还是非持续经营条件下（清算条件下）的价值，取决于资产交易的性质。评估对象在持续经营前提下的价值并不必然大于在清算前提下的价值（如果相关权益人有权启动被估企业清算程序的话）。即企业在持续经营条件下的价值可能小于清算条件下的价值，这种情况下，如果相关权益人有权启动被估企业清算程序的话，应该评估企业的清算价值。

四、收益途径及其方法评估企业价值的核心问题 首先，要对企业的收益形式予以界定。

其次，要对企业的预期收益进行合理的预测。

最后，在对企业的预期收益做出合理的预测后，要选择恰当的折现率。 （一）.收益途径中的具体评估方法及其说明 （1）企业永续经营假设前提下的评估方法 （2）年金法。 （3）分段法。

(二).企业收益及其预测 1.企业收益的界定

（1）.从性质上讲，即从企业价值决定因素的角度上讲，企业创造的不归企业权益主体所有的收入，不能作为企业价值评估中的企业收益。如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。

（2）.凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视为企业的收益。无论是营业收支、资产收支、还是投资收支，只要形成净现金流入量，就可视为企业收益。

2.企业收益预测

企业收益预测大致分为三个阶段：首先是对企业收益的历史及现状的分析与判断；其次是对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测；最后是对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。  企业收益的历史及现状进行分析与判断的目的，是对企业正常的盈利

能力进行掌握和了解，为企业收益的预测创造一个工作平台。

 企业收益预测的基础。  企业收益预测的基本步骤。

第一步，评估基准日审计后企业收益的调整。 第二步，企业预期收益趋势的总体分析和判断。 第三步，企业预期收益预测。

五.市场途径在企业价值评估中的具体评估方法  参考企业比较法和并购案例比较法的基本步骤

（1）明确被评估企业的基本情况，包括评估对象范围及其相关权益情况。 （2）恰当选择与被评估对象进行比较分析的参照企业。参照企业应与被评估对象在同一行业或受同一经济因素影响，它们已经交易或具有交易价格，参照企业与被评估企业之间具有可比性。

（3）将参照企业与被评估企业的财务数据和经济指标进行必要的分析、对比和调整，保证它们之间在财务报告的编制基础、评估对象范围、重要数据的计算、反映方式等具有可比性。例如，调整非正常收入和支出、调整非经营性资产和无效资产等。

（4）选择并计算恰当的价值比率。在选择并计算价值比率过程中，评估人员应当注意以下若干事项：

①选择的价值比率应当有利于评估对象价值的判断。

②用于价值比率计算的参照企业的相关数据应当恰当可靠。 ③用于价值比率计算的相关数据口径和计算方式应当一致。 ④被评估企业与参照企业相关数据的计算方式应当一致。 ⑤合理将参照企业的价值比率应用于被评估企业。

（5）将价值比率应用于被评估企业所对应的财务数据，并考虑适当的调整得出初步评估结论。

（6）根据被评估企业的特点，在考虑了对于缺乏控制权、流动性，以及拥有控制权和流动性等因素可能对评估对象的评估价值产生影响的基础上，评估人员在进行必要分析的基础上，以恰当的方式进行调整，以形成最终评估结论并在评估报告中明确披露。

六.资产基础途径在企业价值评估中的应用

在具体运用资产基础途径评估企业价值时，常用的主要有两种具体方法：其一是资产加和法；其二是有形资产评估价值加整体无形资产评估价值法。 (一).资产加和法在企业价值评估中的应用

资产加和法具体是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业价值的方法。

(二).有形资产评估值之和加整体无形资产价值法

有形资产评估值之和加整体无形资产价值法是将企业价值分为两个部分，其一是企业的所有有形资产价值；其二是企业的全部无形资产价值。企业所有有形资产的评估可以采取单项资产评估值加总的方式，具体方式方法如前面所述资产加和法。企业整体无形资产价值的评估则采用了将被评估企业投资回报率与行业平均投资回报率的差率乘以被评估企业的资产额而得到被评估企业的超额收益，再用行业平均投资回报率作为折现率或资本化率，将被评估企业超额收益资本化得到被评估企业的整体无形资产价值。将被评估企业的所有有形资产价值加上被评估企业的整体无形资产价值，便得到被评估企业的整体价值。