资本运营理论体系结构和运作模型的研究

2001年11月

湖南商学院学报(双月刊)

JOURNALOFHUNANBUSINESSCOLLEGE

vo118　No16NOV12001

资本运营理论体系结构和运作模型的研究

周永生　杨长辉　蒋蓉华　陈建国

(中南大学　工商管理学院,湖南长沙　410083)

〔摘　要〕对资本运营理论进行分析总结,提出资本运营理论的体系结构和运作模型,论述了该体系结构中概念层、运作层和支撑环境层各组成部件的基本概念和组成要素,对运作模型进行了分析。

〔关键词〕资本运营;体系结构;支撑环境;运作模型

〔中图分类号〕F270　〔文献标识码〕A　〔文章编号〕1008-2107(2001)06-0020-03

Ξ

一　资本运营理论体系结构图

资本运营理论的提出,是一种思想,更是一种战略。资本运营是在市场经济中企业经常采用的一种经营方式。资本运营实施的实质是在产权界定清晰的基础上,从企业所有者的角度出发,强调企业可以支配的一切资源按资本化运作方式进行重组和优化配置,使有限的资本取得最大的经济效益。它有如下特点:

11资本运营的增值性。资本运营的目的是实现企业资本价值最大限度地增加。它是以资本作为中心的导向机制,要求企业在生产经营活动中以资本的保值和增值为核心,注重投入产出,提高资本积累的效率,使有限的资本取得最大的经济效益。

21资本运营的扩张性。酱扩张是资本运营的重要特征,也是企业生存与发展的自然规律。企业资本运营不但要重视企业内部的资源,而且还要最大限度地支配和使用企业外部资本,使企业内部资本与社会资源相结合进行优化配置,以获得更大的资本增值。

31资本运营的开放性。资本运营要求经营者打破地域界限、行业界限以及部门界限,积极参与国内外市场的竞争。只要是能使资本价值实现最大化增值,企业就可以面向国内外市场,通过与国内外大企业的战略联盟、合作等形式,研制和开发科技含量高、产品附加值大和市场前景看好的产品,加速企业资本运营国内市场国际化的进程。

41资本运营的流动性。资本只有在流动循环中才能实现增值。在市场经济环境中,企业必须利用价值规律,促进资本的流动循环。既通过兼并、收购托管等形式进行资产重组,盘活沉淀与利用效率低下的存量资产,使资本源源不断流向资本价值增值率比较高的产品上;又要加速资本周转速度,避免产品积压与库存,提高资本增值效率和效益。将资本运营理论设计成由资本运营理论概念层、运作层和支撑环境层组成的系统,资本运营理论概念层是资本运营理论的核心,运作层是资本运营概念实现的方法,而支撑环境层是实施资本运营的外部支撑环境。图1描述了资本运营理论的3层结构关系及其组成要

素。

二　资本运营理论概念层

资本运营理论概念层主要涉及到资本运营理论的理念、基本概念和内容等方面,它是实施资本运营的概念基础,是一切资本运营活动的出发点,因而是资本运营理论的核心。

资本运营是指以利润最大化和资本增值为目的,以价值管理为特征,通过生产要素的优化配置和产业结构的动态调整,对企业的有形和无形资产进行综合有效运营的一种经营方式。

资本运营理论的内容比较丰富,可以从以下三个方面来理解:

11人力资本经营是资本运营理论的核心。信息社会,企业发展的关键在于信息、知识和创造性。人类已经进入到21世纪,与此同时工业经济将逐步让位给知识经济,知识经济时代的资本运营就是研究和开发知识密集型产品,积累和应用知识,更好的发挥人力资源优势的过程。企业通过实施人力资本经营,可以有效增强技术的开发能力、创新能力和扩张能力,以抢占市场竞争的制高点,实现资本价值的迅速增值。

21技术创新是资本运营的催化剂。技术创新是企业在市场竞争中获胜的手段。成功的企业,都是在技术创新、确立了产

Ξ〔收稿日期〕2001-09-25

),男,湖南永州人,中南大学工商管理学院博士研究生,讲师;杨长辉、蒋蓉华(女)、陈建国等亦为该校〔作者简介〕周永生(1963—

博士研究生.

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债务重组。

资产重组是指企业在内部以剥离、分立的形式,外部在资本市场上以股权转让、出售等形式所进行的,旨在剔除企业本身不善于经营管理的资产,避免资源浪费或低效运行,以求得企业的生存与发展。有计划、有系统地淘汰旧的、正在死亡的资本,才能解放出用于新业务所需的各种资源,以便集中力量去开拓全新的领域。债务重组是指在债权人和债务人对原债权、债务的重新组织安排,即通过部分豁免、停息挂帐以及改变债务债权关系等办法,重新安排债务。其主要内容包括两部分:一是对现有债务债权关系进行调整。二是对调整以后的债务债权关系进行管理。更重要的是在调整后的债务债权关系管理上,无论是采取行政模式还是市场模式,维护债务债权关系的严肃性,既是管理好债务债权关系的前捍,又是避免不负责

三　资本运营理论运作层任的借贷行为和不良债务再生的重要条件。

分立(Divestiture)就是一个企业分解或衍生为两个或多个资本运营理论运作层是实施资本运营的技术和运作方法等

企业的过程。新公司有着独立的法人地位,有其自己的管理队的统称,实施资本运营主要有以下几种运作方法。

11兼并(Merge)与收购(Acquisition)。兼并(Merge)是伍,对原有公司的一组特定业务取得更大的控制权。由于业务指一个企业采取各种形式有偿接收其它企业的产权,使被兼并上的联系,也由一些大公司的子公司在公立后与原公司保持密方丧失法人资格或改变法人实体的行为。企业兼并是市场经济切联系,形成一个统一的企业集团。41托管(Trusteeship)与租赁(Rent)。托管(Trustee2中优胜劣汰的行为,是资本集中的基本途径。兼并使优势企业

资产迅速集中,迅速达到最佳生产规模,在市场竞争中占据更ship)是指企业的法人财产权以契约的形式所作的部分或全部有利的位置,促进巨型、超巨型和跨国公司的产生和发展,推让渡,委托双方以契约形式约定,在一定条件下,实现委托资动资本结构在全社会范围内的优化配置,推动资产存量的合理产的保值增值。企业托管针对企业存在的不同问题,组织各方

面专家对企业制定出整顿方案,依据整顿方案,选择不同的方流动,提高经济增长的质量与效益。收购(Acquisition)是指由企业出资对目标企业的产权或法,使其适应经济结构、产业结构调整的要求,恢复正常的经资产以及上市企业的股票进行购买并纳入本企业的经营管理范营运作能力,增强企业的自我发展能力。

租赁(Rent)是以企业经营权为对象的一种产权资本运营围之内的行为。收购是通过取得控制权来进行资本运营的一种投资行为。企业收购之目的是通过收购达到企业发展,以追求方式。企业租赁是使用价值和价值的让渡,即通过租金的形利润最大化。收购之后,根据经济协同效应、财务协同效应等式,让渡生产资料和货币资金的支配和使用权。所有者让渡自理论,企业以增量资产盘活存量资产,优势互补,大幅降低企己的所有权,取得转让费,即资金;经营者通过缴纳租金而获

得经营权,并获得经营报酬。业发展的风险成本,要比上新项目更容易实现低成本扩张。

51无形资本运营。无形资本运营是指企业对其拥有的无形21借壳上市。借壳上市就是指非上市公司作为借壳公司,

通过协议方式或从二板市场收购方式,以获得控股权的形式来资本进行运筹和谋划,使其实现价值最大增值的活动。开展无收购作为壳公司的上市公司,然后借壳公司对壳公司的人员、形资本运营,其意义在于推动企业重视技术与产品的开发,促资产和业务实行重组,向壳公司注入自己的优质资产,实行自进企业产业结构的高技术化。其主要方式是无形资产的交易和身资产与业务的间接上市。借壳公司通过加强对壳公司的经营技术入股等。

61破产(bankruptcy)。破产(bankruptcy)是指企业因经管理,改善经营业绩,推动壳公司的股价上升。壳公司通过配

股或发行新股来募集资金,扩大生产,最终实现借壳公司的长营管理不善而千万严重亏损,形成资不抵债的情况,依据《破

产法》,依法清偿、核销其债务,以免再堆积资金造成更大损期发展目标和生产资源的优化配置。

《中华人民共和国企业破产法》已经对破产进行了严格的借壳上市的实质是股权和产权的交易行为,是通过一家经失。

营业绩好的非上市公司,以资产置换的方式成为大股东,并注规定,企业破产可以以此法作为依据,进行实施。其目的是为入优良资产,使上市公司达到持续3年净资产盈利率10%以上了保护责权人、债务人的合法权益,加强经济责任制和改善经的水平,从而保住配股集资之资格。其结果是,上市公司让壳营状况。而保住了上市公司的牌子,非上市公司借壳上市并配股募集了

四　资本运营理论支撑环境层

资金,股市以优胜劣汰的方式推陈出新保持了优质上市企业,投资者获得了优质股票,这是多赢的经济行为,也是市场优化资本运营是在市场经济环境中实施的,也是市场经济发展资源配置功能的体现。的必由之路。资本运营的支撑环境,也就是基础设施,有以下

31重组(Restructuring)与分立(Divestiture)。从资本运4个方面:营的角度来看,适时、适当地进行资产的重组与分立,已经成11完善规范的资本市场。资本运营必须要有完善规范的资为企业发展到一定规模后,重新调整资本结构,避免无效益的本市场作为前提条件。要完善资本市场,必须明确资本市场的规模膨胀,摆脱不良资产困扰的重要举措。重组(Restructru2概念。所谓资本市场,是指1年期以上的各种资金交易关系的ing)是指企业整体的分立与组合,其经济理论依据是公司资本总和,它既包括证券市场,又包括中长期信贷市场以及非证券结构的合理化与最优化。重组一般常用两种形式:资产重组和化的产权交易市场。完善规范的资本市场,可以促进企业进行品的市场地位、生产销售状况良好的环境下,通过资本运营,迅速实现企业超常规的发展。企业通过不断的技术创新,积累各种技术优势,使企业在资本运营中处于有利地位,并且通过技术入股等手段来扩张释放这种能量,使存量要素的资本化能力得以加强。

31管理创新是资本运营实施的保证条件。知识经济时代,企业的管理在管理思想、经营目标、经营战略、生产系统以及组织结构等方面的不断创新,在客观上为资本运营的实施提供了保证。企业组织结构的创新,使企业更重视团队的作用,企业内部学习型组织的建立,使团队产生高于个人智慧的团队能力,团队在共同事业的基础上自觉的相互合作,使得企业的资本运营得以顺利实施。

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股份制改造和转换其经营机制,有助于企业由外延式为主向内涵式为的经济增长方式转变,更推动了企业资产的战略性重组。

我国资本市场起始于改革初期,近20年来,以国债市场与股票市场为重点的资本市场,得到了长足的发展,并已初具规模。但总的看来,我国的资本市场仍处于形成和发展的初期,还不完善,表现在规模过小、市场主体缺位、行政干预严重等弊端,这些弊端如不消除,必然会影响我国资本市场的健康发展,最终也会影响到资本运营实施的质量与效率。

21法律和政策体系。资本运营需要有健全的法制体系作保证。从法律角度来看,它是企业依法通过交易行为取得其他企业经营控制权及全部或部分资产所有权的法律行为。所以,无论是在财产所有权及经营权转移上或者是控制权与产权的交易上,双方都必须遵守国家法律的规定。我国也颁布并实施了《公司法》、《证券法》和《合同法》等法律。但是,由于行政的干预以及企业在资本运营过程中的不规范操作,使得现有的法律规范还有许多不完备的地方。因此,只有进一步完善有关的法规,才能保证资本运营实施的规范化,使其健康地发展。

在健全与完善法律体系的同时,还必须制定有关的国家产业政策,以便在宏观上对企业资本运营的实施进行有效的监控与调整,使企业、个人、国家利益协调一致。资本运营实施的政策支持体系主要由两部分组成:一是产业组织政策;二是财政金融政策。产业组织政策制定与实施的目的是为了保证社会资源的有效配置,其实质在于鼓励与保护自由竞争,控制与防范垄断。财政金融政策的制定与实施,是为了减少产权市场进入的障碍,降低交易成本,对运行效率低下的存量资产进行内部控制,充分释放稀缺资本资源的潜能。

31企业的资本运营机制。在市场经济环境中,企业要有效的实施资本运营,除了有明确的产权关系、发育良好的资本市场以外,企业本身必须具备同市场经济相适应的素质,必须具有符合竞争性市场经济体制要求的资本运营机制。企业具有实施资本运营的自主决策权,具有追求资本增值和资本价值最大化的内在动力,并且要实现资本运营型战略,建立内在的风险规避制度,并且还要具有资本运营型的管理者。

41社会保障体系。社会保障制度为企业实施资本运营提供坚强的后盾。离开社会保障制度,劳动者的基本生活权利就无法保障,企业的资本运营也就无法实施。社会保障体系包括社会保障、社会福利、优抚安置、社会互助、个人储蓄以及积累保障等,其中失业保险和养老保障问题最为突出。由政府提供一个广义上的安全网,降低工人和居民的风险,有利于资本运营的实施。

产的产品作为商品出售,而且还可把企业作为一个整体出售,因而需要对整个企业的价值进行评估,以便确定企业出售价格。因此,在企业资本运营中,不仅要注意企业利润最大化和企业所有者权益最大化,而且更要重视企业价值最大化。

21资本运营实施的运作模型。建立了资本运营实施的运作模型,如图2,指出了资本运营实施的基本步骤:

图2　资本运营实施的运作模型

(1)企业首先根据自身的优势和劣势,在市场中寻找机会,以便准备实施资本运营;

(2)一旦企业确定了目标,建立预测分析模型,利用计算机进行模拟,来核算实施资本运营的费用,并模拟实施资本运营以后企业的经营状况。如果是实施资本运营后,企业的经营状况良好,则进行下一步,否则,需重新寻找新的市场机会;

(3)如果模拟的结果比较好,则可以对选定的目标公司进行评价分析;

(4)在评价分析的基础上,实施资本运营;

(5)实施资本运营以后,要对企业进行整合。此为关键一步,如果整合的效果比较好,则可以在市场竞争中获胜;倘若整合效果不理想,则需要利用新的管理方法对企业重新整合;

(6)企业实施资本运营以后,能在市场竞争中获胜,则将此次实施成功的经验反馈回去,以便进行下一次的资本运营实施。

六　结论

11资本运营理论概念层主要涉及到资本运营理论的理念、

五　资本运营实施的运作模型

11资本运营实施的评价基本原则。对资本运营实施的评价

应该遵循以下三个原则:

一是利润最大化。企业将资本投入生产经营后,即出现里各种耗费,又获得收益。企业为了使资本最大限度增值,就必须增加收益,降低成本费用,实现利润最大化。

二是所有者(股东)权益最大化。企业在一定时期实现的利润越多,从税后利润中提取的盈余公积金和向投资者分配的利润也就越多,盈余公积金可用于弥补企业亏损,也可以用于转增资本,从而使投资者投入企业的资本增多。

三是企业价值最大化。在市场经济条件下,不仅把企业生

基本概念和内容等方面,它是实施资本运营的概念基础,是一切资本运营活动的出发点,因而是资本运营理论的核心。

21资本运营理论运作层是实施资本运营的技术和运作方法等的统称,介绍了实施资本运营运作方法。由于实际运作中的环境不同,对它们的认识有待于进一步研究。

31介绍资本运营实施的4个支撑环境,即:完善规范的资本市场、政策和法律体系、企业的资本运营机制和社会保障体系。

41提出了资本运营实施的评价基本原则和实施的运作模型。

(责任编辑:魏启德)