一、 什么是ETF？
ETF又称交易型开放式指数基金。它是一种在交易所上市交易的开放式基金，具有封闭式基金与开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场(交易所市场)买卖ETF份额，又可以向基金公司申购或赎回。由于ETF管理的资产是一揽子股票组合，其二级市场的交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值”。
二、 为何要投资ETF？
1、有套利机会：由于其存在一级市场与二级市场的交易差别，只要ETF交
易价格与净值出现价差，即可实现套利。
2、成本低廉：在投资股票及基金方面，客户更着重注意股票交易佣金、基
金申购、赎回费用以及不显形的基金管理费和托管费（此类费用往往在公布的净值中已扣除）。经测算单从不显形的管理费及托管费而言，ETF就可以节省60%的费用，同时在税收方面，由于套利本身比单一投资股票的成本要低廉许多，另外其分红还将享受免缴所得税等优势。 3、风险降低：由于ETF主要是根据特定的指数确定一揽子股票组合，因此
在投资上比选择单一个股更具有可控性，同时其又存在申购赎回的套利机制，这无疑大大降低了投资风险。
三、 ETF的套利模式及涉及的费用？
套利就是利用ETF在一级市场与二级市场的交易差别，根据二者的价差实现套利。ETF可分为溢价套利和折价套利两种。
1、溢价套利（即ETF市值高于ETF净值）：ETF套利参与者可以通过买入由
ETF的成分股构成的组合来申购成ETF基金份额，然后在交易所卖出相应份额的ETF，获取二者之间的差价
模式：买入ETF一揽子股票（二级市场）――申购ETF（一级市场）――卖出ETF（二级市场）
2、折价套利（即ETF的市值低于ETF净值）：套利交易者可以通过买入ETF
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基金份额赎回成ETF成分股构成的组合，然后卖出成分股获得差价） 模式：买入ETF（二级市场）――赎回ETF（系一揽子股票）――卖出股票（二级市场）
所涉及的费用包括：购股票、ETF基金的交易成本、申购赎回ETF的成本。（由于深沪股票在交易佣金上有少量差别，因此在计算成本上我们按孰高的原则进行计算，同时营业部为鼓励ETF客户进行套利，对客户采取收取成本费用，未考虑佣金。）
总成本：金额×0.001235+基金份额×0.00025+过户费（约200元左右） 股票成本：包括股票印花税（0.001）、股票其他费用：（0.00018：按沪算：因沪市收费标准高于深市）、股票过户费（0.001：按一揽子股票组合数量计算）、申购/赎回过户费：（0.00025）、基金、基金交易其他费用：（0.0001675：按深算：因为深市收费标准高于沪市）
总成本：购股票金额×0.00118+基金份额×0.00025+ETF份额×ETF市场交易价格×0.0001675+股票组合股数×0.001 例如：
50ETF：ETF交易价格：2元；股票组合数量为173000股，ETF净值为2.02元，购一揽子股票的总额约为2000000元 其成本：
2000000×0.00118+1000000×0.00025+1000000×2×0.0001675+173000×0.001 ＝3118元
四、 在进行ETF套利时应考虑什么风险？如何解决？
1、时间差风险：做一次套利有短暂的执行过程，在此时间内，行情有可能
出现小幅波动，但由于ETF套利系统实时跟踪ETF的净值和市值，使套利能够在精准模型的控制下完成套利，因此此种风险可适当规避。 2、流动性风险：在进行套利时，可能由于量能不济导致不能买进足量的ETF
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或者是股票，导致套利不能正常进行。此风险可以通过监控五档盘口上能够交易的数量，以防止进行操作时不能买进足量的ETF或者股票此类风险造成的损失、分批建仓、限价建仓等
3、因股票停牌，形成方向不确定风险：由于在购买股票时会出现部分股票
因停牌导致不能购买或卖出的局面，按照基金公司的相关规定，基金公司实行的是涨停个股实行现金替代、跌停个股实行送股票的方式，因此投资者在进行套利时，要对停牌的股票给予方向性的选择，再来确定是否进行折价或溢价套利。另外，为将此类风险控制至最低程度，我司ETF交易系统将现金替代部分的参数直接按涨跌幅进行设臵，这将有效的控制此类风险。
同时在解决以上风险的同时，投资者还可以采用“延时套利（“T＋0”交易）”，策略性地“非同步”买卖ETF和篮子股票（即由投资者自己决定是否完成买入卖出指令，而不用系统自动完成套利）。这种操作进一步将风险控制在有效的范围内。
五、 目前ETF的交易品种（截止至20080828） 基金名称 上证180ETF 上证50ETF 上证红利ETF 中小板ETF 深证100ETF 申购费率% 0.5 0.5 0.5 1.5 0.5 优惠申购费率(%) 0.1 0.1 0.1 0.3 0.1 赎回费率(%) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 优惠赎回费率(%) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 申购、赎回最低额度 目前交（固定） 300,000.00 1,000,000.00 500,000.00 500,000.00 1,000,000.00 需要运作资金 易价格 5.45 200万 2.02 250万 1.87 100万 1.6 100万 2.37 250万
六、 我司提供的ETF套利软件的优势有哪些？
我司提供的ETF实现程序化交易的基本功能，同时兼有以下功能： 1、自动捕获套利信号
2、 自动进行委托管理（下单、撤单，成交查询） 3、 自动进行现金替换方案选择
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4、 自动考虑盘口资源以实现套利收益
七、 其他问题（说明：此部分问题仅限大家自行知道，即可） 1、关于什么是预估现金部分、什么是现金差额？它们代表什么涵义？ T日预估现金部分＝T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值－（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额＋申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和）
简单的说预估现金部分就是T-1的基金净值与T-1日相对应的一揽子股票的收盘价市值，它属于预测值。
T日现金差额＝T日最小申购、赎回单位的基金资产净值－（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额＋申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和）
简单的说现金差额就是T的基金净值与T日相对应的一揽子股票的收盘价市值，它属于实际值。
由于T日的现金差额只有在T+1日的申购赎回清单上才公布出来，而现金差额T+2日方到客户账上，因此在不间断进行套利时，其可用资金与实际资金会有出入，建议投资者在做套利时，通过手工做好账面资金的记录，以免发生资金透支的现象。
在做套利时，预估现金与现金差额对账面的影响： 正数 正数 折价套利 溢价套利 扣减账面资负数 金 负数 折价套利 溢价套利 增加账面资金 简而言之，如果客户要了解真实利润，要T+2日方能知晓。
祝您投资愉快！
招商证券深圳滨河路营业部
投资顾问部
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2008年8月29日
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