项目八 证券投资基本分析 一、教学目标
1.理解证券投资基本分析的概念；
2.熟悉宏观经济形势评价变量；
3.掌握行业特征判断方法；
4.熟悉公司财务分析及财务报表。
5.掌握各经济指标和经济政策对证券价格的影响。
二、课时分配
共三个模块，每个模块安排2个课时
三、教学重点难点
1. 宏观经济政策对证券市场的影响
2. 行业的周期性
3．上市公司的财务指标
1
四、教学大纲
模块一 宏观分析
一、宏观经济指标分析
（一） 国内生产总值
国内生产总值简称GDP，是一国（或地区）经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。
（二） 失业率
失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。
（三） 通货膨胀
通货膨胀是影响股票市场及股票价格的一个重要的宏观经济指标。这一指标对股票市场的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有抑制股票市场的作用。
1. 通货膨胀促使股票价格上涨
货币供给量适当增加能够引起社会商品价格上涨，使股份有限公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利（即股票的名义收益）出现一定幅度的上升，进而导致股票需求增加，使股票价格也相应上涨。
2
2. 通货膨胀促使股票价格下跌
通货膨胀是很危险的，一旦其站稳脚跟，将会严重扭曲经济，使货币每年以很快的速度贬值，此时人们会囤积商品、购买房屋以期对资金保值。这可能从两个方面影响股价：一是资金流出金融市场，引起股价下跌；二是经济扭曲和失去效率，使企业筹集不到必需的生产资金，同时原材料、劳务价格等成本飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平大大下降。
（四） 利率
利率对证券市场的影响是十分直接的。
1. 利率上升对证券市场的影响
（1） 利率上升，公司借款成本增加，利润率下降，股票价格自然下跌。
（2） 利率上升，债券和股票投资机会成本增大，导致价值评估降低，价格下跌。
（3） 利率上升，吸引部分资金从债市特别是股市转向储蓄，导致证券需求下降，证券价格下跌。
2. 利率下降对证券市场的影响
利率下降可能使得部分资金流向证券市场，促进证券价格的上升。
（五） 汇率
3
汇率是两国货币的兑换比率或换算关系。汇率对证券市场的影响主要体现在以下两个方面。
（1） 汇率的变动将影响进出口企业的利润。
（2） 汇率的变动将影响国外投资者的投资方向。
二、 宏观经济政策分析
（一） 货币政策
货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标而制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。
1.货币政策的作用
在现代社会，货币政策的目标总体上包括稳定物价、提供就业（充分就业）、实现经济增长和维持国际收支平衡等。通过对以上中介指标的全方位调控，货币政策能起到以下作用。
（1） 通过调控货币供应总量，保持社会总供给与总需求的平衡。
（2） 通过调控利率和货币供应总量，控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。
（3） 通过对利率的调节，能够影响人们的消费倾向和储蓄倾向。低利率鼓励消费，高利率促进储蓄。
4
（4） 引导储蓄向投资的转化，并实现资源的合理配置。
2. 货币政策工具
货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标而实现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策工具可分为一般性政策工具和选择性政策工具。其中，一般性政策工具包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务三种（央行的三大法宝）。
（1） 法定存款准备金率。在通货膨胀时，中央银行可适当提高法定存款准备金率；反之，则降低。
（2） 再贴现政策。再贴现政策是指中央银行对商业银行用持有的未到期票据向中央银行融资所作的政策规定。
（3） 公开市场业务。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。
3. 货币政策对证券市场的影响
从总体上来说，货币政策包含松的货币政策和紧的货币政策两种。其中，松的货币政策将使证券价格上扬，而紧的货币政策将使证券价格下跌。
（二） 财政政策
1. 财政政策的含义及目标
5
财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。各种财政政策都是为相应时期的宏观经济控制总目标和总政策服务的。
2. 财政政策手段
财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。
（1） 国家预算。国家预算是政府的基本财政收支计划，它能够全面反映国家财力规模和平衡状态，并且是各种财政政策手段运用结果的综合体现，因而它在宏观调控中具有重要的功能作用，是财政政策的主要手段。
（2） 税收。税收是国家凭借政治权力参与社会产品分配的重要形式，它具有强制性、无偿性和固定性特征，既是筹集财政资金的主要工具，又是调节宏观经济的重要手段。
（3） 国债。国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资金的一种形式，也是实现政府财政政策、进行宏观调控的重要工具。
（4） 财政补贴。财政补贴是国家为了某种特定需要，将一部分财政资金无偿补助给企业和居民的一种再分配形式。
（5） 财政管理体制。财政管理体制是中央与地方之间、地方各级政府之间以及国家与企事业单位之间资金管理权限和财力划分的一种根本制度。其主要功能是调节各地区、各部门之间的财力分配。
6
（6） 转移支付制度。转移支付制度是中央财政将集中的一部分财政资金按一定的标准拨付给地方财政的一项制度。
3. 财政政策对证券市场的影响
一般来说，财政政策分为松的财政政策和紧的财政政策两种。其中，松的财政政策可以通过减少税收、扩大财政支出、减少国债发行和增加财政补贴等手段实现。紧的财政政策与此相反，它可以通过增加税收、减少财政支出、增加国债发行和减少财政补贴等手段实现。不同的财政政策对证券市场的影响不同。
（三） 产业政策
产业政策是政府为了实现一定的经济和社会目标而对产业的形成和发展进行干预的各种政策的总和。
三、 经济周期分析
经济周期的循环波动与证券价格之间存在紧密的联系。一般情况下，证券价格总是伴随着经济周期的变化而升降。经济周期包括复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段，不同的阶段对证券市场有着不同的影响。
（1） 复苏阶段。在经济复苏阶段，投资逐步回升，资本周转开始加速，利润逐渐增加，证券价格呈上升趋势。
（2） 繁荣阶段。在经济繁荣阶段，生产继续增加，设备的扩充、更新加速，就业机会不断增多，工资持续上升并引起消费上涨；与此同时，企业盈利不断上升，投资活动趋
7
于活跃，证券价格进入大幅上升阶段。
（3） 衰退阶段。在经济衰退阶段，由于有支付能力的需求减少，造成整个社会的生产过剩，企业经营规模缩小、产量下降、盈利能力下降，失业人数迅速增加；同时，由于危机的到来，企业大量倒闭，投资者纷纷抛售证券，证券价格亦急剧下跌。
（4） 萧条阶段。在经济萧条阶段，生产严重过剩并处于停滞状态，商品价格低落且销售困难，此时残存的资本流入证券市场，证券价格不再继续下跌并渐趋于稳定状态。
四、 国际经济、政治环境
国际经济环境的变化也会影响证券市场的稳定。市场经济发展到今天已经跨出一国这一狭小的范围，出现了国际联动的效应，一国经济发生问题会在国际上引起连锁反应。
模块二 行业分析
一、 行业的分类
1. 道·琼斯分类法
道·琼斯分类法是19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行分类的方法，它是证券指数统计中最常用的分类法之一。
道·琼斯分类法将大多数股票分为工业、运输业和公用事业三类，然后选取有代表性的股票。
8
2. 标准行业分类法
为便于汇总各国的统计资料并进行对比，联合国经济和社会事务统计局曾制定了《所有经济活动的国际标准行业分类》（以下简称《国际标准行业分类》），建议各国采用。它将国民经济划分为以下门类。
（1） 农业、畜牧狩猎业、林业和渔业。
（2） 采矿业及土、石采掘业。
（3） 制造业。
（4） 电、煤气和水。
（5） 建筑业。
（6） 批发和零售业、饮食和旅馆业。
（7） 运输、仓储和邮电通信业。
（8） 金融、保险、房地产和工商服务业。
（9） 政府、社会和个人服务业。
（10） 其他。
9
3. 我国国民经济的行业分类
2011年，从前期准备开始，经历了论证、立项、调研、修订以及专家评审等过程，《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754—2011）正式推出。经过调整与修改，新标准共有行业门类20个，行业大类96个，行业中类432个，行业小类1 094个，基本反映出了我国目前行业结构状况。
4. 我国上市公司的行业分类
中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》（以下简称《指引》）。《指引》是以中国国家统计局《国民经济行业分类与代码》（国家标准GB/T4754—1994）为主要依据，借鉴联合国《国际标准行业分类》、北美行业分类体系有关内容制定而成的。
《指引》将我国上市公司分为13个门类（包含农、林、牧、渔业，采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业，建筑业，交通运输、仓储业，信息技术业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文化产业，综合类），各门类下又包含若干大类，具体如表8
2所示。表8
2《指引》对上市公司的分类
5. 上海证券交易所上市公司行业分类调整
为更好地反映证券市场结构，服务投资管理要求，2003年经证券交易所专家委员会研究决定，将在上海证券交易所上市的公司按一定的标准划分为十大行业。
二、 行业生命周期分析
一般而言，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程便称为行
10
业生命周期。行业生命周期具体可分为四个阶段，即初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。
1. 初创阶段
在行业的初创阶段，一般只有为数不多的创业公司投资其中。
2. 成长阶段
在行业的成长阶段，拥有一定市场营销能力和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业往往规模较大、资本结构较稳定，它们开始定期支付股利并扩大经营。
3. 成熟阶段
行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，这些厂商的市场份额变化程度较小，厂商之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高产品质量、改善产品性能和加强售后服务等。
4. 衰退阶段
在衰退阶段里，市场逐渐萎缩，行业发展停滞，当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。处于衰退阶段的行业发展前景暗淡，企业收益低、风险高，不适合投资者进行投资。
三、 影响行业兴衰的因素
11
1. 技术进步对行业的影响
（1） 以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家行业竞争力的决定性因素之一。
（2） 信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统行业。
（3） 研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。
（4） 技术进步速度加快，产品生产周期明显缩短，产品更新换代频繁。
2. 政府政策对行业的影响
（1） 政府影响的行业范围。政府的管理措施会影响行业的经营范围、增长速度、价格政策、利润率和其他方面。
（2） 政府对行业的促进干预和限制干预。
3. 行业组织创新对行业的影响
实践证明，行业组织创新的直接效应包括实现规模经济、专业化分工与协作、提高产业集中度、促进技术进步和有效竞争等，间接影响包括创造行业增长机会、促进行业增长实现、构筑行业赶超效应、适应行业经济增长等。
4. 社会习惯的改变对行业的影响
12
当前，政府和消费者越来越强调行业所应负的社会责任，越来越注重工业化给社会带来的种种影响。这种日益增强的社会意识或社会倾向对许多行业已经产生了明显的作用。
5. 经济全球化对行业的影响
（1） 经济全球化导致行业的全球性转移。
（2） 国际分工出现重要变化。
（3） 经济全球化导致贸易理论与国际直接投资理论一体化。
模块三 公司分析
一、 公司竞争地位分析
一个公司在同行中的竞争地位可以通过以下指标来判断。
（1）年销售额。一方面，年销售额的大小是衡量公司竞争能力大小的重要指标之一，它反映了公司在行业中的竞争地位。
（2） 年销售额增长率。年销售额增长率是反映公司年销售额增长状况的指标。
（3） 销售利润率。销售利润率也是反映公司竞争能力的一个重要指标。
二、 公司经营管理能力分析
13
1. 管理人员的素质
在现代企业里，管理人员不仅担负着对企业生产经营活动进行计划、组织、指挥、控制等管理职能，而且从不同角度和方面负责或参与对各类非管理人员的选择、使用与培训工作。因此，管理人员的素质是决定企业能否取得成功的一个重要因素。
2. 从事管理工作的愿望
企业管理是组织、引导和影响他人为实现组织目标而努力的专业性工作，胜任这一工作的前提条件是必须具有从事管理工作的愿望。
3. 专业技术能力
管理人员应当具备处理专门业务技术问题的能力，包括掌握必要的专业知识，能够从事专业问题的分析研究，能够熟练运用专业工具和方法等。
4. 良好的道德品质修养
管理人员能否有效影响和激发他人的工作动机，不仅决定于企业组织赋予管理者个人的职权大小，而且在很大程度上取决于个人的影响力。而构成影响力的主要因素是管理者的道德品质修养，包括思想品德、工作作风、生活作风、性格气质等方面。
5. 沟通协调能力
沟通协调能力是从事管理工作必须具备的基本能力。
14
三、 公司财务状况分析
（一） 公司主要的财务报表
上市公司公布的财务资料主要是指一些财务报表，在这些财务报表中，最为重要的有资产负债表、利润表和现金流量表。
1. 资产负债表
资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。
2. 利润表
利润表是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，能够表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。利润表还有一个附表，即利润分配表，它是反映企业一定期间对实现的净利润的分配或亏损的弥补的会计报表。
3. 现金流量表
现金流量表是反映企业一定期间现金的流入和流出的会计报表，能够表明企业获得现金和现金等价物的能力。它主要包含经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。
（二） 分析财务报表的目的
15
分析公司财务报表可以为有关各方提供可用来作出决策的信息。
（1） 公司经理人员分析财务报表的目的。
（2） 公司投资者分析财务报表的目的。
（3） 公司债权人分析财务报表的目的。
（三） 财务报表分析的方法
一般来说，财务报表分析有纵向比较和横向比较两种，较为直观、便捷且具有一定操作性的方法是比较分析法和比率分析法。其中，比率分析法是财务报表分析的核心。
1. 比较分析法
比较分析法是指通过将某项财务指标与性质相同的指标进行比较，来揭示企业财务状况和经营成果的一种方法。该方法一般用于不同上市公司之间的财务报表分析。
2. 比率分析法
比率分析法是指用比率来反映同一张财务报表的不同项目和不同类别之间，或不同财务报表的有关项目之间的相互关系，从中发现企业经营过程中存在的问题并据以评价企业的财务状况的一种分析方法。这种方法可以将一些不可比指标变为可比指标。
3. 两种分析方法的局限性
16
（1） 数据主要来源于过去所发生的经济业务的积累。两种方法
（2） 数据不一定反映真实情况。
（3） 同一类经济业务的会计数据存在着差异。
（4） 数据在表达信息上存在缺陷。
（5） 自身的不足。
五、主要概念
1. 货币政策
2. 财政政策
3. 行业的生命周期
六、教学案例
国产彩电巨头长虹电器没落
长虹，曾经是几代国人的记忆。从80末期起，长虹CRT电视伴随着一部一部令人印象深刻的电视剧走进人们的生活，1997年，长虹彩电国内市场占有率达到了令人惊叹的35%。四川长虹从上市场第一天1996年4月19号收盘价9.3元到1997年5月22日64元的收盘价，短短1年1个月股价爆涨7.1倍，成为名副其实的国内彩电业龙头。90年代
17
末期，长虹电视更是成为了国内彩电行业的旗手，与康佳、TCL等品牌一道，推动了CRT电视的普及，彻底将外资进口CRT电视赶出了国内市场。然而，现实却是残酷的，长虹历经数次战略失败，营运状况逐步下滑，根据2010年第四季度中怡康统计数据，长虹液晶电视零售份额在所有品牌中仅排名第九，在国产品牌中也排在海信、创维、TCL、康佳之后列第五。而直接反应在股票价格上的数据是，2011年3月14日，“四川长虹”的收盘价为4.00元，仅为1997年股价的6%，长虹电器没落已经成为残酷的事实。1997年国内制造业刚刚兴起，国内彩电业刚刚起步，试想20年前你家里有一台彩电是何等风光，彩电行业这一劳动密集形产业让投资者产生了非凡的想象力。但由于其毫无技术壁垒，同时国内的生产技术和国外根本无法媲美，无法竟争，也根本谈不上垄断。再加上1997年上市公司太少，所谓人有多大胆地有多大产，1997年由于彩电业的巨大需求四川长虹在当年业绩出现爆发性增长，大趋势和公司的治理造就了这一支牛股，周期性行业涨跌幅远超市场想象。从长期来看一个企业的收益增长与其股票的表现有百分百的联系，大趋势有效的为新兴行业的发展创造顺风条件，加快机会成长，并使成长的基本要素能在很长的一段时间里高速发展，大的成长机会出现在大趋势与成长型的经济领域汇合的地方。
18
因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容