基于案例分析的套期保值

基于案例分析的套期保值

中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）01-000-02

摘 要 套期保值盈利还是亏损，并没有定向标准，本文基于案例分析来探讨套期保值具体原则，风险控制原理，观察套期保值所存在的风险，并提出相关措施进行风险控制。 关键词 套期保值 案例分析 风险

金融危机全球爆发的时候，很多的商品出现暴涨暴跌现象，而且人民币持续升值，导致许多的企业都面临亏损威胁，致使很多企业破产倒闭。许多企业为了能够规避金融危机的影响，选择了套期保值，用以避开商品价格波动剧烈所带来的风险，而这个也成为一种明智的选择，是风险管理的理想工具。企业参与套期保值，是为了能够摆脱外界给予的自身无法掌控的被动情况，将被动转为主动，将企业利润和成本控制都锁定在一定范围之内，保证企业能够持续性经营并保持稳健发展。应该说，套期保值可以有效提高企业核心竞争力，帮助企业顺利度过金融危机。本文通过研究我国企业套期保值状况、必要性、可行性以及经验教训、方案实施方法等，探讨我国企业套期保值制度及实施措施，并予以检验[1]。 一、套期保值概念原理

按照美国商品期货交易委员会（cftc）套期保值的概念界定，套期保值交易需要由五个要素构成：现货经营与期货交易具有相同

或是相关性品种，相反的方向，数量接近相同，时间相同或相近，其目的为锁定企业愿意或是能够承担的成本及利润。

在企业的生产经营当中，无法避免会碰到各种各样的风险，例如信用风险、价格风险、政策风险、经营管理风险等，如果企业经营比较成熟，其面临的主要风险则可以缩减为价格波动风险。市场经济环境下，商品的供给与需求往往在总量、结构、时间、空间方面存在矛盾，且为经常普遍的，波动的商品价格往往给生产者或需求者造成损失。所以，企业往往会运用多种方法将风险转移、回避或分散，规避经营当中出现的不稳定因素，使企业预期收益保持持续发展。

期货市场属于高风险市场，但是也是能够将风险转移的一种有利市场，根据期货交易发展过程观察，商品从远期交易发展到期货交易与期权交易，理论来讲，这就是企业在不断寻找回避风险方法的历史过程。期货市场用以回避价格风险主要是指企业在期货市场通过套期保值措施，能够较为有效地回避、转移或是分散在现货市场上由于价格波动所造成的风险。套期保值最基本的作法为：在现货市场与期货市场买卖同一种类商品，其数量相等但是方向相反，实货买进或是卖出同时，于期货市场卖出或是买进同等量的期货。当商品价格发生变化导致现货交易出现盈亏时可以通过期货交易亏盈来抵消或是弥补，如此一来可使现货和期货间、近期与远期间具备对冲机制，促使价格风险下降至最低限度。

从理论分析，套期保值可以有效地规避价格风险。实际运用当中，企业进行套期保值的有效性和企业实施操作的具体方法有着较大的关系。企业进行套期保值交易通常包括以下几个特点：套期保值实施本质是企业把自身不愿意承担的价格风险分离出具体运做的业务，转移至愿意承担价格引发风险的投资者（ 主要为投机者），同时也会把价格风险引至的收益机会转让给投资者；当进行套期保值交易的双方共同面对此类风险，但是风险影响方向呈现 相反方向时，都有机会达到使风险下降的目的；套期保值交易能够转移风险，于此同时也会把收益固定，因此会丢掉获取超额收益的时机，还有可能因为判断预期价格出现失误从而导致巨额损失发生，但是从理论根本来讲，仍然做到于事件发生前转移或是消除风险；虽然企业实施套期保值交易自身具备一定的风险，但是它并不会提高企业在市场所出现的总体风险水平。

套期之所以可以达到保值效果，是因为特定相同商品使用的期货与现货存在交货日期前后不相同的差异，但是它们的价格变化所受到的经济因素和非经济因素影响与控制是相同的，并且期货合约规定在到期时务必使用实物进行交割，所以现货和期货的价格具备趋合性，在期货合约接近到期日的时候，两者直接的价格差异基本趋于零，不然就存在一定的套利机会。所以，在期货到期前，期货和现货两者价格存在高度相关性。相关的两个市场，进行反向操作肯定能够互相冲销[2]。

二、套期保值案例分析

中国远洋公司下辖的干散货船公司根据市场变化趋势和公司实际运营情况，为了能够锁定租入船的运行成本，在前期购买了一定数额的ffa（ffa远期运费协议，此种协议当中买卖双方会详细规定航线、价格、数量等具体情况，并按照合约规定在未来某一个时间，收取或是支付按照bdi和合同规定的运费价格差额）。但是从2008年第四季度开始，伴随全球金融危机的急剧变化，致使国际航运市场出现巨大的震动，受影响较大。特别是期运价水平即能够显示国际干散货航运市场情况的bdi从第三季度开始发生大幅度的降低，一直到2008年12月12日，中国远洋公司下属的干散货船公司所拥有的远期运费协议（ffa）发生的价值变动损失掉53.8亿元人民币，即便和已经交割的14.3亿元收益相抵消，仍然会出现39.5亿元亏损。2009年一季度因为bdi指数出现暴涨，一直到2009年2月中旬为止，bdi指数从773点涨到l974点，公司持有的ffa合约损失和公允价值亏损才大幅减少。

通常现货市场在价格变化对企业有利的时候，期货市场价格会对企业造成不利影响，这种变化会导致企业在期货市场上发生亏损；而伴随现货市场价格的持续变化，有可能会使期货市场的损失下降。但是从现货市场与期货市场的信息综合来看，企业能够锁定自身成本。根据远期协议和期货价格变化实施套期保值，并无法保证利润上升，但是进行套期保值能够将价格风险转移，从而能够按

照预期价格将商品出售，成本的锁定更有利于企业完善其经营管理[3]。 三、总结

随着我国经济市场和世界市场的不断接轨，世界商品价格的波动，对我国的商品会造成很大的影响，本文总结了以下几点，用以说明国内套期保值的情况[4]。

多数情况下，金融危机都会导致商品价格出现暴涨暴跌情况，而我国在大宗商品方面需求和消费都非常的巨大，而企业经营管理方面也急切需要方法来应对价值的涨跌，所以我国企业实施套期保值措施具备一定的客观必然性。在我国也有很多的企业成功操作套期保值，帮助企业顺利规避价格波动引发的企业风险，在金融危机出现时，较为明智的应对价格风险。

正确选择适合的策略、设置机构、实施确定方案并进行绩效评价，才能够使企业的套期保值较为顺利的实施并取得成功，而且需要外部监管，内部制定有效风险控制标准并严格执行才能够有力保障企业成功进行套期保值。

在我国的很多企业中都实施了套期保值项目，这些项目实践中有成功经验，也有惨痛失败，这些积累的经验和失败的警示中，通过比较能够帮助我们更进一步的认识企业套期保值方案，对我国企业以后实施套期保值提供了有效的经验和借鉴。

企业实施套期保值措施，能够脱离出金融危机所造成的不利境

况，由被动变为主动，可以较为自主地建立成本控制措施并将利润锁定，维护自身经营的有序性。对于很多的中、大型企业来说，为了能够维持连续性生产并有效利用自身规模优势，套期保值将利润锁定，并能够控制成本，这使得很多企业可以有效避险，因此套期保值也充分体现了企业的核心竞争力。企业大多在每一个生产环节都进行保值、控制成本并增加资金利用率，充分利用原料、技术、市场、金融四种因素，在预期利润得到保障的同时使企业经营能够更加的稳定，并实现可持续性发展[5]。 参考文献：

[1]周军.套期保值工具选择的案例分析.商业会计.2010（07）：16-17.

[2]孙妍，周单.浅析套期保值的风险控制：案例分析的视角.会计之友.2010（25）：39-40.

[3]陈明.我国企业套期保值风险规避问题研究.华侨大学.2009.06（05）：1-145.

[4]方虹，陈勇.石油期货最优套期保值比率及套期保值绩效的实证研究.中国软科学.2008，01（07）：63-64.

[5]孙海杰.如何正确运用金融衍生品避险——以中远集团亏损为例.新财经（理论版）.2010（06）：153-154.