人民币汇率变动对通货膨胀的影响综述

人民币汇率变动对通货膨胀的影响综述　◆卢晓东　（宁波大学浙江宁波３１５０００）　　【摘要】本文就人民币汇率和通货膨胀这两个问题进行研究的部分　因素对汇率传递的影响机制：同时，对上述理论模型加以拓展，文献进行了综述。目的在于通过本文，阐述部分学者的主要观点，　证明了在通货膨胀环境影响下，汇率变动对消费者价格传递效应　分析汇率和通货膨胀的关系。得出结论：人民币汇率变动对通货膨　具有非线性平滑变化特征。他们又运用非线性平滑转换ＳＴＲ模型　胀的影响较小，并且汇率的传递效应也较低。　实证分析，结果表明：在较低的稳定的通货膨胀环境下，汇率传递　效应较低，在较高的不稳定的通货膨胀环境下，汇率传递效应较　【关键词】人民币汇率通货膨胀传递效应价格指数物价水平　高：随着通货膨胀环境的变化，汇率传递弹性在一０．１３６至～０．０４９　之间非线性平滑变化，汇率传递变化幅度较大，因此需重视通货　引言　膨胀环境因素对汇率传递的影响。　近年，我国进入新一轮通货膨胀，消费价格指数从２００７年４　潘锡泉，项后军（２０１０）从内生结构突变协整方法的汇率传递　月份开始持续上升，到当年的８月份达到６．５％，至２００８年２月份　视角对人民币升值是否能够有效抑制通货膨胀问题进行了实证研　更是高达８．７％。通货膨胀问题成为社会焦点。２００５年以来，人民币　究。发现协整方程参数在样本期内发生了显著的结构突变，突变时　汇率持续上升。我国许多学者就这两者之间的关系进行了研究讨　点为２００６年１２月，且结构突变前后人民币汇率传递效应均存在，　一、论，大部分学者认为人民币汇率变动对通货膨胀有一定的影响，但　但其作用机制却发生了显著变化。结构突变前人民币升值不仅不　作用较小。因学者们研究的角度大相径庭，本文将选取部分学者的　支持“升值抑胀论”，反而会加剧通货膨胀，而结构突变后人民币升　研究方法，下面将有关观点综述如下　值却在一定程度上起到了抑制通货膨胀的作用，但其效果微弱。　二、人民币汇率变动对通货膨胀的影响程度　高瞻（２０１０）运用ＶＥＣ模型检验了在引入汇率因素的情况下外　刘亚，李伟平，杨宇俊（２００８）利用自回归分布滞后模型（ＡＲＤＬ）　汇储备变动对通货膨胀的影响。分析表明，外汇储备变动对通货膨　对人民币汇率变动对消费者价格指数（ＣｐＩ）衡量的国内通货膨胀　胀产生的影响很小，这是因为：一方面，我国实行了有效的货币冲　的传递效应进行了研究。研究结果表明，人民币汇率变动对以ＣＰＩ　销政策，缓解了由于外汇储备增加引起的通货膨胀压力　另一方　衡量的通货膨胀水平的传递是不完全的且存在明显的时滞，长期　面，我国汇率的变动削弱了外汇储备对国内通货膨胀的影响。且汇　和短期汇率传递效应都很低；与自身惯性、国外价格和食品价格冲　率变动对国内通货膨胀的影响也不大。因为：一方面，它通过外汇　击相比。汇率变动对我国ＣＰＩ变动的影响相对较小，但食品价格冲　储备对国内通货膨胀产生的影响会减弱；另一方面，由于微观、宏　击在汇率变动对我国ＣＰＩ的传递效应方面影响非常大。　张帅、赵听、王茂林（２００８）综合运用图表法，格兰因果关系检　验，线性回归模型，时间序列模型等方法，对国内物价水平与人民　币名义有效汇率波动情况之间的关系进行了研究，得出以下结论：　国内物价水平的波动对人民币名义有效汇率的变动影响程度很　小，可以忽略从而近似认为二者之间仅有单项联系；而人民币有效　观（如市场定价、结算货币、一国的经济规模、经济全球化等）等诸　多影响因素，汇率到通货膨胀的其他传导途径也并不顺畅。　项后军、潘锡泉（２０１１）运用内生结构突变检验与考虑结构突　变的ＡＲＤＬ—ＥｃＭ方法，将货币政策变量纳入模型中，从而把汇率变　动、货币政策与通货膨胀联系起来重新对汇率传递问题进行了研　究，发现人民币名义有效汇率分别在２００３年４月和２００５年９月　发生了结构突变。在此背景下，本文发现汇率传递效应仍是不完全　的，但其长期传递弹性却由２００５年９月结构突变前的０．０６５迅速　增大到了结构突变后的０．１１８，且与现实中自２００６年开始的较高　通货膨胀环境也相当吻合，但通过人民币升值有效抑制通货膨胀　的观点仍值得商榷。而体现货币政策的货币供应量增长率对ＣＰＩ　汇率波动对国内物价水平有相对较大程度的影响，人民币升值　１％，在之后的３年内，我国的总体物价水平（或通货膨胀率）将下降　０．１％，说明人民币升值对物价水平的上涨有一定的抑制作用；劳动　生产率的提高对于国内物价水平的提高具有决定性作用，其对通　胀的正面效应为升值所带来的负面影响的６倍以上，具有压倒性　的优势。　的长期传递弹性为２．２５４，远远大于汇率传递弹性，这显示政策当　施建淮，傅雄广，许伟（２００８）利用向量自回归模型（ＶＡＲ）和误　局完全可以运用独立的货币政策来稳定通货膨胀水平且相比于通　差修正模型（ＶＥＣＭ）对人民币名义有效汇率对国内物价的传递动态　过人民币升值的汇率政策来抑制通货膨胀具有更好的效果。　进行了研究。在历史研究的基础上，不同于其他学者，他们选取了　三、结论与分析　世界能源商品价格指数来反映外生冲击变量，并且对模型中的变　通过对以上学者所作研究的内容综述，可以看出他们的基本　量分解方法做出了改变。研究结果也表明人民币名义有效汇率对　观点同异互见而且交叉。首先，从以上观点中，可明显看出，学者们　国内价格的传递是不完全的，并且传递有一定的时滞。除此之外，　都认为人民币汇率的变动对通货膨胀有一定的缓解作用，但同时　对于不同类别消费品价格，名义有效汇率的传递率存在着显著差　我们也不能寄希望于人民币升值的汇率政策来抑制或决定通货膨　异。人民币汇改以后，汇率冲击可以减少对不同总体价格通货膨胀　的预测误差。　张成思（２００９）强调了中国当前通货膨胀动态传导的现实机　理，即人民币升值带来的流动性过剩问题所导致的通胀效果远远　超过升值对通胀的抑制效应。通过建立动态模型来研究流动性过　剩指标以及汇率因素对通货膨胀动态驱动效应，综合结果发现：我　国近１０年来流动性过剩指标对通货膨胀的动态驱动效果显著，　但汇率变化因素的通胀传递效应相对不明显，即使考虑汇改因素、　使用向量模型，这种结果仍然具有稳健性。　项后军，王清（２０１０）基于汇率传递模型，分析了通货膨胀环境　胀的变化。而学者们对两者关系得出的具体结论却是大相径庭的。　现将以上学者的观点不同处简述如下：　就研究汇率传递方面，刘亚，李伟平，杨宇俊（２００８）认为长期　和短期汇率传递效应都很低。施建淮，傅雄广，许伟（２００８）认为人　民币汇改以后，汇率冲击可以减少对不同总体价格通货膨胀的预　测误差。而项后军、潘锡泉（２０１Ｉ）则认为因受２００５年７月汇制改　革的影响，导致同年９月人民币名义有效汇率发生了显著改变，且　在突变后，通货膨胀水平有了相当幅度的提高，虽然汇率传递效应　仍是不完全的，但长期传递弹性确明显变大。　就衡量人民币汇率变动对通货膨胀影响的指标方面，王家玮、　７１　孙华好、门明（２０１１）通过对中间投入价格指数，总产出指数，最终　参考文献：　使用价格指数，最终消费价格指数等的分析，测算出人民币名义汇　【１］刘亚，李伟平，杨宇俊．人民币汇率变动对我国通货膨胀的　率变动通过进口中间投入对国内各部门以及社会生产不同环节价　影响：汇率传递视角的研究【『】．金融研究，２００８，（３）．　格水平的影响程度。张成思（２００９）研究了因人民币升值所带来的　［２］张帅，赵昕，王茂林．人民币汇率波动与通货膨胀之间关系的　流动性过剩问题对通货膨胀产生的影响，发现即使人民币在加速　实证分析Ⅱ】．上海金融，２００８，（４）．　升值，仍没有显现出对通胀的抑制效果，而在人民币升值预期背景　［３］施建淮，傅雄广，许伟．人民币名义有效汇率对国内物价的　下流动性过剩问题却日益突出，成为了中国近年来通货膨胀的根　传递动态【『】．经济研究，２００８，（７）．　本原因。　［４】张成思．人民币汇率变动与通货膨胀动态走势田．国际金融　２００９，（５）．　就人民币汇率和通货膨胀的相互关系方面，张帅、赵昕、王茂　研究，林（２００８）研究发现两者之间并非是替代关系，虽然人民币有效汇　【５】项后军，王清．通货膨胀环境视角下的人民币汇率传递一理　．财经研究，２０１０，（１１）．　率波动对国内物价水平有一定程度的影响，但价格方面的通胀／　论模型和实证研究Ⅱ】紧缩并不能导致人民币汇率上形成贬值／升值压力。项后军，王　［６］潘锡泉，项后军．人民币升值能够有效抑制通货膨胀吗一基　清（２０１０）则认为通货膨胀环境因素对汇率传递存在一定的影响，　于内生结构突变协整方法的汇率传递视角Ⅱ］．国际金融研究，２０１０，　需要重视通胀因素所带来的影响，它表现为：在较低的稳定的通货　（１２）．　膨胀环境下，汇率传递效应较低，　在较高的不稳定的通货膨胀环　［７］高瞻．我国外汇储备、汇率变动对通货膨胀的影响——基于　境下，汇率传递效应较高。　国际收支视角的分析Ⅱ】．国际金融研究，２０１０，（１１）．　通过本文综述如上，不难看出人民币汇率变动的确会对通货　【８】项后军，潘锡泉．汇率变动、货币政策与通货膨胀Ⅱ］．统计研　膨胀产生微小作用，但这也表明了汇率因素无法对通胀情况起决　究，２０１１，（５）．　定作用。在今后的发展中，我们应该在维持汇率稳定的基础上，关　ｆ９］王家玮，孙华好，门明．人民币汇率变动对通货膨胀的影响一　注其他因素如通货预期、外汇储备对通货膨胀的影响。　基于进口非竞争型投入产出表的分析金融研究，２０１１，（１０）．　（上接第５５页）　随时了解上市公司的股票市场的变化，有着较强的适应性　罚方式，比如：《股票上市规则》第十七章的第三条规定上市公司董　证券交易所的自律监管虽然是政府监管所无法替代的，但是　事、监事、高级管理人员违反本规则、本所其他相关规定或者其所　交易所的监管也离不开政府监管的指引和支持。因此在实际的资　作出的承诺的，本所视情节轻重给予以下处分：通报批评；公开谴　本市场中，需要不断完善政府部门的行政监管，同时也需要不断加　责；公开认定其不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员。　强交易所的自律监管，来构建一个权责清晰、分工明确的监督管理　体制，交易所监管和政府不部门监管并重是促进资本市场的持续　健康发展的重要因素。　参考文献：　【１】蔡志岳，吴世农．我国上市公司信息披露违规的预替研究一　（２）证券交易所持续性信息披露违规监管。交易所对上市公司　基于财务、市场和治理视　管理评论，２００７，（Ｏ１）．　的监管依据，主要是国家相关的法律法规和相关的部门规章和其　角川．【２］蔡志岳，吴世农．基于公司治理的信息披露舞弊预警研究闭　他相关规定和中国证监会的授权。证券交易所对上市公司信息披　露的监管的主要依据是证券交易所的《股票上市规则》，只要是持　Ⅱ］．管理科学，２００６，（０４）．　续性信息的监管，上市公司的定期公告、临时性公告等都属于持续　［３ｌ胡延平，陈超．上市公司信披露违规分析Ⅱ］．南方金融，２００４，　性信息披露监管的对象。　（０２）．　交易所对上市公司的监管具体的处罚措施视情节轻重通常分　【４］杨锦霞．上市公司会计信息披露制度的分析叫．财经理论研　　为：通报批评和公开谴责。情节非常严重的可能会有更加严重的处　究，２０１３，（ｏ５）．（上接第１１页）　（三）注重同步建设　复合型信息化人才。按今后需求应配置８名专职人员，以应付今后　信息化建设不仅仅是信息化硬件和软件的安装部署，而应同　大量的建设和运维技术工作。否则信息化建设全周期和后续运维　　步进行配套的管理能力建设、组织机构和团队建设等　分厂将紧密　就只能采用招标外包，既不经济、可操作性也差。贴合“什烟智造”的发展战略实施阶段、易地技改的实施周期，分步　建设，在每个建设阶段同步改造组织机构和人力资源配置，提升各　六、结语　经过烟草行业中工业企业多年信息化建设的探索实践，行业　管理部门的能力，引进必要的技术人才。建设中将全员参与，边建　涌现了一批信息化优秀卷烟工厂，为正处于易地技改新工厂建设　边学，锻炼队伍，避免信息化工作片面超前而配套不足导致应用、　的什邡分厂提供了学习借鉴的样本，笔者相信什邡分厂将抓住这　运维上的难题。　难得的契机，有信心、有能力抓住机遇，争取把信息化整体工作推　到应有的高度，建设成两级公司的现代信息化示范烟厂，为百年什　以上是笔者以什邡分厂为例，对当前和今后信息化建设的一　（四）适时调整信息化部门组织机构和支持人才队伍建设　　目前分厂都是“设备信息科”的机构配置，信息化专职人员有　烟再创辉煌！３人，还要承担其他设备管理和杂项事务。建议向行业内信息化工　伍，不仅仅是技术人员，还应有懂技术、会管理、熟业务、善协调的　ｌ自　７２　请专家和读者批评指正。　作较好的企业学习，分设信息科。另外，要充实工厂信息化人才队　点思考和探索。一家之言、不当之处，